元富证券 3年亏损逾11亿元后拟“腾笼换鸟”，渤海化学筹划收购泰达新材控制权，转型精细化工与新材料

　　连续三年业绩亏损，2025年前三季度再度报亏后，老牌化工企业渤海化学（SH600800，股价5.05元，市值56.06亿元）按下了重大资产重组的“启动键”。

　　12月5日晚间，渤海化学发布公告，宣布正在筹划重大资产重组，拟将旗下核心但已成“包袱”的天津渤海石化有限公司（以下简称渤海石化）100%股权出售给控股股东，同时发行股份及支付现金收购安徽泰达新材料股份有限公司（以下简称泰达新材）的控制权。公司股票自12月8日起停牌。

　　这一“卖子买资产”的组合拳，不仅意味着渤海化学将彻底剥离曾引以为傲但如今深陷泥潭的PDH（丙烷脱氢）业务，更标志着公司向精细化工与新材料领域转型。在核心装置停摆至明年、主营业务“造血”功能几近衰竭的背景下，这场资产大置换能否成为渤海化学破局翻盘的抓手？

　　与此同时，《每日经济新闻》记者注意到，上述信息虽在12月5日晚间披露，但近期股价表现波澜不惊的渤海化学，在12月5日上午开盘后很快就涨停。

业绩连亏且核心装置停摆，控股股东进场“回收”亏损资产

　　面对持续恶化的财务状况，渤海化学此次重组可谓“背水一战”。

　　根据12月5日披露的《关于筹划重大资产出售、发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项的停牌公告》，本次拟出售的资产为渤海石化100%股权，交易对方为公司控股股东天津渤海化工集团有限责任公司（以下简称渤化集团）。

　　渤海石化曾是上市公司的“定海神针”。渤海化学2024年财报显示，渤海石化拥有一套年产60万吨的PDH装置，采用国际先进的Lummus Catofin工艺，是公司丙烯及副产品生产的核心主体。然而，受国内市场需求疲软、国际地缘摩擦频发等因素影响，化工行业面临挑战，这块曾经的“香饽饽”如今已成为拖累业绩的沉重包袱。

　　财务数据显示，渤海化学已深陷亏损泥潭。回溯过往年报，公司2022年归母净利润亏损0.38亿元，2023年亏5.21亿元，2024年亏损额进一步扩大至6.32亿元。三年累计亏损额已超过11亿元。进入2025年，亏损态势仍未扭转。根据公司2025年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入28.09亿元，同比下降16.82%，归母净利润为-5.79亿元。截至报告期末，公司加权平均净资产收益率已降至-16.68%。

　　造成这一局面的核心原因，正是渤海石化PDH业务的盈利能力崩塌。在2025年半年报中，公司直言“PDH行业结构性产能过剩问题日益凸显，盈利水平持续处于倒挂状态，持续亏损局面仍未改变”。此外，主要原材料丙烷受中美关税政策影响，进口成本急剧增加，进一步挤压了利润空间。

　　更为雪上加霜的是，这一核心资产目前正处于“停摆”状态。公司于11月22日发布的公告显示，渤海石化的PDH装置原计划检修30天，但因需与新建项目进行联调联试，预计恢复生产时间已推迟至2026年2月底。这意味着，在长达4个多月的时间里，上市公司的主营业务将处于“空窗期”。

　　在此背景下，将渤海石化剥离给控股股东渤化集团，不仅能直接减少上市公司未来的亏损来源，还能通过资产出售回笼资金，改善资产负债结构。

　　从基础化工向新材料跨越，多重不确定性笼罩收购案

　　在“做减法”剥离亏损资产的同时，渤海化学也在积极“做加法”，试图通过并购寻找新的增长极。

　　渤海化学公告显示，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，购买泰达新材的控制权。初步确定的交易对方包括柯柏成、柯柏留、方天舒、张五星及黄山市泰昌投资合伙企业（有限合伙）等。

　　根据公告披露的信息，泰达新材成立于1999年，注册资本1.0875亿元，注册地址位于安徽省黄山市。其经营范围涵盖“生产、销售精细化学品、副产品（粗钴）及其原材料等新材料”。

　　《每日经济新闻》记者注意到，与渤海化学原有的基础石油化工业务相比，泰达新材所处的精细化工和新材料领域具有更高的技术壁垒和潜在的附加值，这与渤海化学近年来在年报中反复提及的“向新材料新能源企业的转型”的战略目标相契合。

　　事实上，渤海化学对新材料领域的布局早已开始。2024年8月27日，渤海化学召开第十届董事会第九次会议，2024年9月12日公司召开2024年第二次临时股东大会，会议审议通过了《关于变更部分募集资金投资项目的议案》，将全资子公司渤海石化丙烷脱氢装置技术改造项目变更为丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目。

　　尽管转型方向明确，但这起收购案仍面临诸多不确定性。

　　值得注意的是，交易标的“泰达新材”的具体财务状况尚未公开。公告中仅披露了其基本工商信息，未涉及营收、净利润等核心财务数据。作为一家非上市的股份有限公司，其盈利能力是否足以填补渤海化学的业绩“窟窿”，能否在并表后迅速改善上市公司报表，仍是未知数。

　　另外，此次交易也颇为复杂。公告显示，本次方案由“重大资产出售”和“发行股份及支付现金购买资产”两部分组成，且互为前提条件。这意味着，如果剥离渤海石化的环节受阻，或者收购泰达新材的环节未获批准，整个重组计划都将搁浅。

　　渤海化学公告明确指出，本次交易预计构成重大资产重组，且构成关联交易；本次交易尚需履行必要的内部决策程序，并经有权监管机构批准后方可正式实施，本次交易最终能否实施存在不确定性。

　　此外，从基础化工跨界到以“粗钴”等为代表的精细化工领域，渤海化学在技术储备、人才团队和市场渠道上能否实现平稳整合，也是管理层需要面对的挑战。

　　目前，渤海化学已与交易对方签署了《重组意向书》，但正式协议尚未签署。为了维护投资者利益，渤海化学股票将于2025年12月8日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。